Repricing

• 欧州中央銀行（ECB）は水曜日に発表した半年一度の金融安定レビューにおいて、金融市場が突然かつ急激な調整のリスクに直面していると警告した。 • ECBは、資産価格が「歴史的な基準から見て依然として過剰に高い」ままであり、投資家が現在、重大なダウンサイドリスクを過小評価していると指摘した。 • 主な脅威として、地政学的緊張（特にイランにおける紛争）に加え、財政的およびマクロ金融的な不安定さが挙げられている。

• Oracle が予想を上回る決算を発表し株価を押し上げた一方、Adobe は、テックセクター全体のバリュエーション再編が進む中で、AI戦略と競争上のポジショニングに対する投資家の懐疑的な視線にさらされ続けている。 • Morningstar は、AIによる破壊的影響が従来のソフトウェア企業の競争優位性を損なう可能性があり、低いバリュエーション倍率が正当化されるとして、Adobe、Salesforce、および ServiceNow の経済的堀（economic moat）の格付けを下げた。 • 今回の決算シーズン全体を通じて、従来の評価指標とAIによる破壊的リスクとの間の乖離が明らかになっており、投資家はAIによって変貌する環境の中で、どのソフトウェア企業が価格決定力と市場シェアを維持できるかを再評価している。